伯恩斯坦維持對梅賽德斯-奔馳集團的“與大市同步”（Market-Perform）評級，目標價61.00歐元。公司在4月13日市場收盤前舉行的Q1業績簡報中傳遞了“穩健且符合預期”的信號：轎車業務調整后銷售回報率（RoS）處于指引區間下限，廂式車業務處于上限，現金流保持健康。
1. 業績指引：利潤承壓但符合預期
? 轎車業務：Q1調整后RoS預計在3%-5%的全年指引區間內，但偏向區間下限。這主要受中國市場競爭激烈及入門級車型換代影響。
? 廂式車業務：表現強勁，Q1調整后RoS預計在8%-10%的指引區間內，偏向區間上限。
? 現金流：工業自由現金流（Industrial FCF）保持健康，符合全年“略低于2025年54億歐元”的指引。
2. 區域表現：歐美增長對沖中國下滑
? 中國（大幅下滑）：批發量同比下降27%，主要因競爭加劇、消費情緒疲軟及車型換代（特別是入門級細分市場）。盡管銷量下滑，平均成交價格保持相對穩定。
? 歐美（強勁增長）：排除中國后，全球乘用車批發量增長5%。其中歐洲增長7%（德國本土增長9%），美國增長20%，顯示出歐美市場的韌性。
? 高端車型：頂級豪華車（TEVs）占比為14.7%，隨著新S級（1月底推出）和新GLS（3月底推出）產能爬坡，預計占比將在未來幾個季度提升。
3. 電動化轉型：新車型訂單強勁
? 電動CLA：獲得多項獎項，訂單勢頭強勁。CLA、GLB和GLC的純電版訂單已排至2026年下半年。
? 新電動GLC：剛剛開始生產，首批交付在Q2。開放預訂3個月以來，訂單量顯著超出預期，是公司歷史上訂單量最大的電動車之一。
? 市場份額：全球xEV（電動化車型）份額為19%（歐洲為41%）；純電廂式車銷量同比增長29%，份額達8%。
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