大漲18%！深圳碳化硅大廠，基本半導體登陸港股！

7月8日，中國碳化硅功率器件廠商——深圳基本半導體股份有限公司（簡稱“基本半導體”）正式在港交所主板上市?，股票代碼 09971。

基本半導體發行上市定價位為股31.62港元，早盤高開7.9%報34.12港元，隨后股價拉升一度大漲超18%，截至發稿時，漲幅回落至12.14%，總市值107.90億港元。

基本半導體全球發售的發售股份數目為27,386,200股H股，不涉及超額配售權股份。按最終發售價計算，公司所得款項總額約8.7億港元，扣除估計應付上市開支后，所得款項凈額約7.7億港元。

基本半導體此次赴港IPO，擬募資主要投向：未來四年內擴大晶圓及模塊產能、購買及升級生產設備；未來五年新碳化硅產品研發及技術創新；未來五年拓展全球分銷網絡；補充營運資金及其他一般公司用途。

全鏈條IDM布局成型，碳化硅功率模塊市場本土第三

基本半導體成立于2016年，是國內少數具備碳化硅功率器件全鏈條自主能力的垂直一體化IDM企業，業務覆蓋芯片設計、晶圓制造、模塊封裝及柵極驅動全流程。公司主要提供車規級和工業級碳化硅功率模塊、碳化硅分立器件及功率半導體柵極驅動產品，應用于新能源汽車、光伏儲能、工業控制等領域。

其中，基本半導體提供的高頻率及高功率密度的一體化碳化硅模塊產品包括兩種類型，分別使用轉模和灌膠工藝生產。這些模塊的功率容量范圍從200kW到高達500kW不等；

基本半導體提供的碳化硅分立器件主要包括：碳化硅金屬氧化物半導體場效應晶體管（MOSFET）和碳化硅肖特基二極管，涵蓋額定電壓為650V、750V和1200V的旗艦產品；

基本半導體提供的功率半導體柵極驅動包括：柵極驅動集成電路（IC）及柵極驅動板兩大類，涵蓋各類電力電子應用場景以及滿足高端應用需求。目前已推出成套柵極驅動產品可提供高達3MW的最大功率、單通道4W的最大功率以及60A的峰值電流。

在產能布局方面，基本半導體擁有深圳光明晶圓制造基地（2024年4月投產）、無錫模塊封裝基地（2022年7月投產）及坪山測試基地。2025年，光明基地產能利用率從2024年的45.2%提升至68.9%，產能8625片，實際產量5943片；無錫基地受客戶需求波動影響，2025年產能利用率降至40.0%，產能12萬件，實際產量48022件；坪山測試基地產能利用率從2024年的79.5%提升到了91.5%，產能72萬件，實際產量685875件。

據弗若斯特沙利文數據，在2024年中國碳化硅功率半導體器件市場中，按2024年收入計，前五大參與者合共占據70.4%的市場份額。基本半導體以2.8%的市場份額排名第八。

按2024年收入計，中國碳化硅模塊市場長期由國際巨頭主導，其中前三家海外廠商合計占據中國功率模塊市場過半份額。基本半導體在中國碳化硅功率模塊市場排名第六，市場份額2.9%，在中國公司中排名第三；

按2024年收入計，基本半導體在碳化硅分立器件市場及功率半導體柵極驅動市場均排名第九，市場份額分別為2.7%及1.7%。

三年累虧超9億元，功率半導體柵極驅動毛利率已轉正

根據招股書顯示，2023年至2025年，基本半導體營收分別為2.21億元、2.99億元、3.11億元，2022年至2024年的年復合增長率達59.9%。雖然營收增長迅速，但基本半導體自成立以來始終未能實現盈利，凈虧損分別為3.42億元、2.37億元和3.35億元，三年累計虧損超9億元。

招股書還顯示，2025年基本半導體汽車電子客戶達39家，其中新客戶25家，平均客戶價值780.2萬元；可再生能源及工業應用客戶高達426家，其中新客戶198家，平均客戶價值195.9萬元。

從主營業務來看，2023年、2024年及2025年，基本半導體來自碳化硅功率模塊的收入分別為人民幣7700萬元、人民幣1.46億元及人民幣1.22億元，分別占總收入的34.9%、48.7%及39.3%；來自碳化硅分立器件的收入分別為人民幣52.6百萬元、人民幣52.0百萬元及人民幣58.4百萬元，分別占我們總收入的23.9%、17.4%及18.8%；來自功率半導體柵極驅動的收入分別為人民幣6680萬元、8010萬元及人民幣1.03億元，分別占總收入的30.3%、26.8%及33.0%。

從毛利率來看，報告期內基本半導體的毛利率仍為負值。其中，2023年毛損率高達59.6%，2024年大幅優化至9.7%，但2025年又小幅反彈至10.9%。基本半導體解釋稱，毛利率為負源于市場化定價策略、高昂的碳化硅原材料成本及新投產線的大額初期折舊。

具體產品毛利率方面，功率半導體柵極驅動是唯一實現正毛利率的產品線，2025年毛利率為33.9%。碳化硅功率模塊和碳化硅分立器件的毛利率則分別為-23.9%和-65.4%。

從經營現金流來看，2023年、2024年及2025年，基本半導體經營活動所用現金凈額分別為1.20億元、0.24億元及1.12億元。

截至2025年12月31日，基本半導體流動負債凈額為2.79億元，資產凈值已從2023年末的3.39億元驟降至0.14億元。

前五大客戶與供應商集中度持續降低

2023年、2024年及2025年，基本半導體的前五大客戶收入占比分別為46.4%、63.1%及40.4%，集中度呈下降趨勢。其中，最大客戶收入占比分別為29.7%、45.5%及20.6%。公司主要客戶包括汽車制造商及其一級供應商，以及新能源領域的高科技公司。

基本半導體指出，2024年及2025年度，客戶F是其前五大客戶之一，且于2025年是其供應商之一。客戶F成立于2022年，主要從事電動驅動系統、汽車零部件及傳動部件的研發、生產與銷售。客戶F作為我們的客戶，主要向我們采購碳化硅功率模塊。客戶F作為我們的供應商，主要為我們提供產品測試服務，于2025年的交易金額為人民幣500萬元。

基本半導體的主要供應商為碳化硅晶圓、碳化硅外延片以及生產設備及機器的供應商。2023年、2024年及2025年，基本半導體向前五大供應商支付的采購額在總采購額當中的占比分別為52.4%、43.9%及38.2%，呈逐年下降趨勢，供應鏈集中度有所改善。

基本半導體指出，自2024年起就開始為委外加工服務采購原材料，以更好地控制材料質量和供應，并提高成本效益。報告期內，基本半導體向最大供應商A支付的采購額分別占該等期間總采購額的20.2%、26.5%及21.0%。

研發投入持續加碼

在研發投入方面，基本半導體2023年至2025年研發開支分別為7580萬元、9110萬元及1.10億元，占營收比重分別為34.4%、30.5%及35.3%。

從研發團隊來看，截至2025年12月31日，基本半導體的研發人員為155人，占員工總數的29.5%，其中79.4%擁有學士及以上學歷。

存貨與應收款風險攀升

招股書顯示，基本半導體在2023年、2024年和2025年間貿易應收款及票據從2023年的1.22億元增至2025年的1.75億元，周轉天數從149.8天延長至198.6天。基本半導體授予客戶的信用期一般為30至90天，較長的回款周期加大了營運資金壓力。

在存貨減值方面，2023年基本半導體存貨減值撥備計提了898萬元，2024年因產品表現良好轉回1808萬元，2025年再次計提966萬元，反映庫存管理仍存在一定壓力。

汪之涵控制45.98%投票權

從股權結構來看，截至最后實際可行日期，基本半導體創始人汪之涵博士通過青銅劍科技、基本原理、基本創享等多個持股平臺，直接及間接方式合計控制了公司約45.98%的投票權。

其中，基本創享、基本創新、基本創造及基本創業均為本基本半導體的員工股分激勵平臺。另外，英倫博智擁有青銅劍科技19.57%的權益，而英倫博智由汪博士擁有13.00%及汪博士的母親王永苗女士擁有25.00%的權益。

招股書資料顯示，汪之涵博士在功率器件行業擁有超過17年的研究與管理經驗。他于2003年7月獲得中國清華大學電氣工程及其自動化專業學士學位；并分別于2005年7月及2009年7月獲得英國劍橋大學電力電子專業碩士學位及博士學位；2007年10月至2008年12月期間在劍橋大學工程系從事博士后研究工作。

汪博士于2009年3月創立青銅劍科技，并擔任青銅劍科技董事長至今。汪博士榮獲多項殊榮，包括于2020年7月獲國家專利局頒發「中國專利優秀獎」、于2015年11月獲中國電源學會頒發「科學技術獎青年獎」，以及于2015年8月獲深圳市人民政府頒發「深圳市青年科技獎」。他亦于2019年5月獲共青團廣東省委員會及廣東省青年聯合會頒發「廣東青年五四獎章」。汪博士還是廣東省第14屆人大代表。

此外，基本半導體的外部投資者還包括力合科創（持股5.78%）、聞泰科技（3.67%）、博世創投（2.18%）、廣汽智行（1.5%） 等。

基本半導體自成立以來共完成12輪融資，累計獲得現金10.32億元，投后估值從2017年的5000萬元飆升至2025年D輪投后的51.6億元，八年增長超百倍。

小結：

與國內碳化硅IDM同行相比，基本半導體的營收規模仍偏小——2025年營收僅3.11億元，而多數國內同行已實現毛利率轉正。基本半導體在招股書中坦言，短期內仍將繼續錄得凈虧損。

更值得關注的是，碳化硅功率器件市場仍由國際巨頭主導，前三大海外廠商合計占據國內功率模塊市場過半份額，本土替代之路道阻且長。

不過，隨著碳化硅成本持續下探、對硅基IGBT的替代加速，以及基本半導體光明基地產能利用率從45.2%提升至68.9%的積極信號，基本半導體的盈利拐點并非遙不可及。

目前，基本半導體雖仍處虧損泥潭，但其在碳化硅功率模塊本土企業中排名第三的市占率，以及D輪51.6億元的估值，已反映了資本市場對其前景的認可。隨著碳化硅在新能源汽車主驅逆變器、光伏儲能等領域的滲透率持續提升，基本半導體有望借助上市募資加速產能擴張與技術迭代。

然而，從“碳化硅芯片港股第一股”到真正的行業領軍者，中間隔著的是盈利能力的實質性改善。在博世、聞泰科技等產業股東的背書下，基本半導體能否在碳化硅替代浪潮中實現彎道超車，仍需時間給出答案。