一邊是持續(xù)走低的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，一邊是馬不停蹄推進(jìn)的港股上市進(jìn)程。
12月初，深圳傳音控股正式向香港交易所遞交招股書，擬募集資金約10億美元，中信證券出任獨(dú)家保薦機(jī)構(gòu)。而就在不久前，傳音剛發(fā)布的三季報(bào)顯示，今年前三季度公司歸母凈利潤(rùn)為21.5億元，同比下滑近45%。自2024年第二季度起，公司利潤(rùn)已連續(xù)六個(gè)季度呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
盡管傳音在非洲手機(jī)市場(chǎng)仍穩(wěn)居份額第一，但增長(zhǎng)勢(shì)頭已顯著放緩，小米與榮耀正以更快的增速緊追不舍。自2023年起，傳音開始布局儲(chǔ)能與電動(dòng)車業(yè)務(wù)，不過目前這兩大業(yè)務(wù)的合計(jì)收入占比尚不足9%，短期內(nèi)難以成為支撐業(yè)績(jī)的核心支柱。此次赴港上市，對(duì)傳音而言，更多是為其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型爭(zhēng)取資金支持與時(shí)間窗口。
非洲市場(chǎng)承壓：份額增速放緩，利潤(rùn)空間遭多重?cái)D壓
Canalys的數(shù)據(jù)顯示，2025年第二季度，傳音在非洲市場(chǎng)的份額為51%，年增長(zhǎng)率僅6%；反觀競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，小米以14%的份額位列第三，增速卻高達(dá)32%，榮耀的增速更是飆升至161%。在尼日利亞、肯尼亞這兩個(gè)關(guān)鍵市場(chǎng)，榮耀2025年一季度的出貨量增幅已達(dá)到283%。
競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的策略清晰明確：小米重點(diǎn)推廣Redmi系列超低價(jià)機(jī)型，價(jià)格帶與傳音高度重疊，同時(shí)復(fù)刻了傳音的本地化營(yíng)銷模式；榮耀則另辟蹊徑，通過與MTN、Vodacom等運(yùn)營(yíng)商合作，推出手機(jī)捆綁通話時(shí)長(zhǎng)的套餐方案。這些品牌在產(chǎn)品配置與定價(jià)上均構(gòu)建起較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。
市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的壓力已充分體現(xiàn)在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中。2025年前三季度，傳音實(shí)現(xiàn)營(yíng)收495.4億元，同比下降3.3%，凈利潤(rùn)降幅更是接近45%。其中，手機(jī)業(yè)務(wù)收入占比超90%，今年上半年該業(yè)務(wù)收入為260.93億元，同比下滑18.41%。
非洲手機(jī)市場(chǎng)整體疲軟加劇了傳音的經(jīng)營(yíng)壓力。上半年，非洲市場(chǎng)手機(jī)銷量?jī)H0.42億部，同比大幅下滑19.23%。與此同時(shí)，傳音的經(jīng)銷商規(guī)模也在收縮，從2024年末的3262家縮減至2025年上半年的2981家。
成本上漲進(jìn)一步壓縮了利潤(rùn)空間。2025年前三季度，存儲(chǔ)芯片價(jià)格大幅攀升，而中低端手機(jī)的存儲(chǔ)成本占比介于15%-25%之間，DDR4內(nèi)存價(jià)格翻倍、SSD供應(yīng)緊張的現(xiàn)狀，直接拉低了公司毛利率。2025年三季度，傳音的毛利率跌至19.47%，創(chuàng)下上市以來的最低紀(jì)錄。
此外，非洲市場(chǎng)智能化進(jìn)程的加速，使得功能機(jī)市場(chǎng)空間持續(xù)萎縮，但智能機(jī)18.1%的毛利率顯著低于功能機(jī)的23.7%，這讓傳音陷入了"轉(zhuǎn)型則利潤(rùn)下滑、堅(jiān)守則市場(chǎng)萎縮"的兩難境地。
0新業(yè)務(wù)尚處起步：儲(chǔ)能、電動(dòng)車難當(dāng)重任，轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)
在主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力的背景下，傳音自2023年起將資源向儲(chǔ)能與電動(dòng)車領(lǐng)域傾斜。儲(chǔ)能業(yè)務(wù)方面，公司計(jì)劃三年內(nèi)投入20億元，推出了itelEnergy與DYQUEEnergy兩大品牌。
其中，itelEnergy面向大眾消費(fèi)市場(chǎng)，2kWh基礎(chǔ)款售價(jià)199美元，支持分期付款；DYQUEEnergy定位高端市場(chǎng)，5kW+8kWh配置的AI儲(chǔ)能產(chǎn)品售價(jià)約3.38萬元人民幣。
從收入貢獻(xiàn)來看，新業(yè)務(wù)目前仍難當(dāng)重任。港交所招股書顯示，2025年上半年，傳音"物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品及其他"業(yè)務(wù)收入為25.68億元，占總營(yíng)收的8.8%。該板塊涵蓋儲(chǔ)能、家電、數(shù)碼配件等多個(gè)品類，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)僅為其中一部分。
非洲太陽能產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)（AFSIA）的數(shù)據(jù)顯示，2024年非洲儲(chǔ)能總裝機(jī)容量?jī)H1.64GWh，且裝機(jī)主要集中在南非、埃及等經(jīng)濟(jì)相對(duì)發(fā)達(dá)的國(guó)家。對(duì)多數(shù)非洲國(guó)家而言，電力供應(yīng)不足仍是核心矛盾，儲(chǔ)能需求尚未形成規(guī)模化市場(chǎng)。
電動(dòng)車業(yè)務(wù)同樣處于起步階段。2023年，傳音在烏干達(dá)推出TankVolt品牌電動(dòng)兩輪車與三輪車，隨后將市場(chǎng)拓展至肯尼亞、尼日利亞等地。相關(guān)產(chǎn)品在深圳生產(chǎn)，零售價(jià)約1500美元，采用"電池即服務(wù)"模式，提供換電與租賃服務(wù)。
據(jù)傳音尼日利亞發(fā)展總監(jiān)透露，公司電動(dòng)車銷量已躋身非洲前三，但招股書并未單獨(dú)披露該業(yè)務(wù)的收入數(shù)據(jù)。電動(dòng)車在非洲的推廣仍面臨基礎(chǔ)設(shè)施瓶頸，充電網(wǎng)絡(luò)缺失與電力供應(yīng)不穩(wěn)定等問題，均需要長(zhǎng)期大量投入才能解決。
除此之外，專利授權(quán)問題也潛藏風(fēng)險(xiǎn)。傳音的產(chǎn)品銷往非洲、南亞的70多個(gè)國(guó)家，但超過半數(shù)地區(qū)尚未與高通簽署完整的3G/4G/5G專利協(xié)議。若按高通5%的標(biāo)準(zhǔn)費(fèi)率計(jì)算，以傳音年出貨2億部、均價(jià)500元估算，每年的專利費(fèi)支出可能超50億元，這將對(duì)公司利潤(rùn)形成顯著沖擊。
此次募集的10億美元資金，將主要用于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)與物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品投入、AI技術(shù)研發(fā)及市場(chǎng)推廣。但當(dāng)前手機(jī)業(yè)務(wù)的下滑趨勢(shì)仍在持續(xù)，新業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)速度能否跟上業(yè)績(jī)填補(bǔ)需求，仍是未知數(shù)。IDC預(yù)測(cè)，2026年全球智能手機(jī)出貨量將下降0.9%，非洲市場(chǎng)預(yù)計(jì)下滑6%。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，傳音需要更多時(shí)間來驗(yàn)證其轉(zhuǎn)型路徑的可行性。
