港股，已經(jīng)成了機器人公司的樂園。
近期，有關(guān)機器人公司赴港上市的消息頻頻刷屏。有消息稱，估值逼近宇樹的頭部機器人供應(yīng)商靈心巧手計劃港股IPO；前不久，港交所單日掛牌7只新股，創(chuàng)下年內(nèi)之最，其中珞石機器人與仙工智能同日敲鐘。
加上此前已上市的優(yōu)必選、越疆科技、極智嘉、云跡科技、樂動機器人，以及正在排隊的優(yōu)艾智合、本末科技等，一條從整機到零部件、從工業(yè)到消費的全產(chǎn)業(yè)鏈，幾乎集體涌入了港交所。
這些公司的業(yè)務(wù)側(cè)重各不相同，但財務(wù)報表上有一個共同的底色：還沒賺到錢。
這一輪機器人公司港股上市潮，是從2023年底開始的。
第一個吃螃蟹的是優(yōu)必選，2023年12月29日，優(yōu)必選以90港元/股的發(fā)行價登陸港交所，成為“人形機器人第一股”。
優(yōu)必選CEO周劍和公司工業(yè)版人形機器人Walker S一起完成上市敲鑼儀式；
圖源：優(yōu)必選官方公眾號
彼時，優(yōu)必選已經(jīng)成立了近十四年。據(jù)招股書，2020年至2023年上半年，優(yōu)必選累計虧損超31.5億元。
上市后，優(yōu)必選也未能實現(xiàn)扭虧為盈，2023年至2025年，公司虧損分別為12.65億元、11.6億元和7.9億元。
優(yōu)必選吹響上市沖鋒號后，其他玩家并未急于“參團”。
整個2024年，在機器人企業(yè)中，只有越疆科技（主營業(yè)務(wù)為協(xié)作機器人和具身智能機器人）向港交所遞表，并在這一年的12月23日正式掛牌上市。
同樣，越疆科技在登陸港股時，也沒實現(xiàn)盈利。據(jù)招股書，在2024年至2025年，公司累計凈虧損超1.9億元。
值得一提的是，越疆科技目前正在籌備“回A”。今年5月，越疆科技向深交所遞交了招股書，擬在創(chuàng)業(yè)板上市。
近期，越疆科技在回復(fù)深交所問詢函時表示，預(yù)計在2028年，公司營業(yè)收入將達17.23億元，同時也能實現(xiàn)扭虧為盈。
直到2025年，機器人公司們才開始集中向港交所沖刺。這一年，共有九家機器人產(chǎn)業(yè)鏈上的公司向港交所遞表，其中極智嘉和云跡科技成功在年內(nèi)上市。
同樣，這兩家公司上市時也均未盈利。極智嘉還在招股書中表示，短期虧損是必要的戰(zhàn)略投資，預(yù)計其將產(chǎn)生可觀的長期回報，同時為未來的盈利能力奠定堅實基礎(chǔ)。
進入2026年后，機器人公司沖灘的節(jié)奏進一步提速。
上半年，共有五家機器人公司向港交所遞表，其中有兩家公司成功上市，分別為珞石機器人和翼菲科技。
同時，仙工智能和樂動機器人這兩家在去年遞表的公司，也在今年走完了上市流程，成功登陸港交所。
當然，這四家公司也都沒實現(xiàn)盈利，其中虧得最多的是珞石機器人，2023年至2025年，公司累計凈虧損超5.2億元。
虧損機器人企業(yè)對港股的“癡迷”并非毫無來由。
2022年11月，ChatGPT-3.5在沒有任何預(yù)熱的情況下震驚世界。在此之前，機器人高度依賴硬編碼腳本、有限場景預(yù)設(shè)、固定指令集，只能執(zhí)行提前寫下的任務(wù)，自然語言理解弱、無法自主拆解復(fù)雜任務(wù)、人機交互極其生硬。
而“ChatGPT時刻”讓行業(yè)意識到，大模型可以通過提升通用推理能力的方式，讓人形機器人升級為智能載體。
在ChatGPT-3.5橫空出世五個月后，港交所也適時放松了門檻。
2023年3月，港交所正式推出第18C章上市規(guī)則（即“特專科技公司”上市機制），為從事五大特專科技領(lǐng)域（包括新一代信息技術(shù)、先進硬件及軟件、先進材料、新能源及節(jié)能環(huán)保、新食品及農(nóng)業(yè)技術(shù)），為未滿足主板傳統(tǒng)盈利或收益測試的公司提供了專門的上市通道。
在此之前，只有一家處于虧損狀態(tài)的機器人公司成功登陸港股。
2021年11月，微創(chuàng)機器人港股上市，但這家核心業(yè)務(wù)為腔鏡手術(shù)機器人、骨科機器人的公司，走的是18A（生物科技規(guī)則）通道。換而言之，在上市時，市場是將微創(chuàng)機器人視為一家醫(yī)療器械公司，而非當下的機器人公司。
18C的出現(xiàn)，擴寬了機器人公司上市的空間。上文提到的優(yōu)必選、極智嘉、越疆科技、仙工智能和樂動機器人，都是通過此通道實現(xiàn)了上市。
到了2024年9月，18C進一步降低了門檻，將上市時的初始市值從60億港元（商業(yè)化公司）和100億港元（未商業(yè)化公司）分別減至40億港元和80億港元，為期三年。這很大程度上促使了機器人企業(yè)從2025年開始涌入港股。
除了技術(shù)進步和門檻降低外，港股作為國際資本市場，也為機器人公司提供了頗為便利的再融資環(huán)境，這對于這些還處于投入期的企業(yè)來說頗為重要。
以優(yōu)必選為例，2025年，公司研發(fā)支出達5.07億元，研發(fā)投入占營收比例25.36%，遠高于同行宇樹的7.73%。
不過優(yōu)必選當下并不算缺錢。據(jù)公司財報，截至2025年底，優(yōu)必選持有貨幣資金49.2億元；與之對比，截至2025年9月末，宇樹賬上的貨幣資金為17.95億元。
這很大程度上是得益于優(yōu)必選在上市后，累計完成了6輪H股配售。這6輪配售累計募資凈額超76億港元，是公司IPO募資額的7倍有余。
當一眾虧損機器人公司在港股排隊敲鐘時，行業(yè)龍頭宇樹科技卻選擇了完全不同的路徑。
7月初，證監(jiān)會批復(fù)同意宇樹首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市。從獲受理到注冊生效，全程僅104天，創(chuàng)下科創(chuàng)板“預(yù)先審閱”機制落地以來的最快審核紀錄。此次IPO，宇樹擬募集資金42.02億元。
宇樹與優(yōu)必選們區(qū)別在于，公司已經(jīng)賺錢了。據(jù)招股書，2025年，宇樹凈利潤為5.91億元，毛利率為60.44%。
同樣是機器人公司，宇樹之所以能沖擊A股，是因為其跑通了“盈利→上市”的傳統(tǒng)路徑。同時，已經(jīng)在去年實現(xiàn)了盈利的云深處，也是申請科創(chuàng)板IPO。
與宇樹不同，當下云深處的業(yè)務(wù)注意力大多放在了B端，公司四足機器人行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域收入排名全球第一；
圖源：云深處官方公眾號
而那些還在虧損的機器人公司，只能繞道港股18C，用“增長故事”換取融資機會。
這兩種路徑的差異，很大程度上反映出機器人行業(yè)內(nèi)部已經(jīng)出現(xiàn)了分化。具備規(guī)模化盈利能力的企業(yè)，開始向A股尋求更高估值錨點；尚未跨過盈虧平衡線的企業(yè)，則把港股當作資本續(xù)命的關(guān)鍵窗口。
但資本的耐心終究有限。
優(yōu)必選便是其中的典型案例。作為“人形機器人第一股”，優(yōu)必選上市后股價經(jīng)歷過“過山車”行情。在2024年3月最高觸及328港元，總市值一度突破1300億港元；但到了2025年初，公司股價最低跌至40.8港元，市值蒸發(fā)超千億。“人形機器人第一股”的光環(huán)，并沒有幫它擋住資本市場的耐心消耗。
當行業(yè)從“講故事”進入“交業(yè)績”的階段，估值邏輯必然要從預(yù)期切換為兌現(xiàn)。那些上市時還在虧損的公司，需要盡快證明營收增長不只是數(shù)字的堆疊，利潤轉(zhuǎn)正不只是招股書里的遠期承諾。
從這個角度看，上市只是拿到了一張走上擂臺的通行證，能不能打贏，還要看拳頭硬不硬。
