芯片大漲卻暗藏危機(jī)，半導(dǎo)體進(jìn)入下行周期？

上周五，芯片股大爆發(fā)。半導(dǎo)體材料、封測(cè)、設(shè)備全線上漲，科創(chuàng)板50指數(shù)大漲4．18％，半導(dǎo)體板塊單日漲幅為6．83％。其中，國(guó)芯科技、華峰測(cè)控、芯源股份－U、龍芯中科、明微電子、通富微電、晶方科技、士蘭微、北方華創(chuàng)、立昂微等數(shù)十股漲停。

而同在周五上市的EDA企業(yè)——廣立微收盤(pán)大漲155．78％，理論上中一簽可以賺4．5萬(wàn)元。

經(jīng)歷了長(zhǎng)期下跌的半導(dǎo)體，又再次迎來(lái)了新一輪的火熱。

三大增長(zhǎng)原因

是什么引發(fā)了低落多時(shí)的半導(dǎo)體再次爆發(fā)，原因不外乎三大點(diǎn)。

外部環(huán)境影響，供應(yīng)鏈安全得到重點(diǎn)關(guān)注

8月2日，佩洛西抵達(dá)中國(guó)臺(tái)灣，引發(fā)了國(guó)人的關(guān)注。

與此同時(shí)，拖延了一年多的美國(guó)《芯片與科學(xué)法案》已經(jīng)通過(guò)了參眾兩院的投票，并且美國(guó)總統(tǒng)拜登已經(jīng)簽署生效，總金額達(dá)到527億美元。除了面向芯片工廠的補(bǔ)貼以及稅收優(yōu)惠政策，其中一項(xiàng)針對(duì)中國(guó)的投資限制條款格外引人注意。

《芯片法案》要求，禁止獲得美國(guó)聯(lián)邦資金的公司在中國(guó)大幅增產(chǎn)先進(jìn)制程芯片，期限為10年，違反禁令或未能修正違規(guī)狀況的公司，可能需要全額退還聯(lián)邦補(bǔ)助款。

美國(guó)的司馬昭之心，人盡皆知。正如經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)評(píng)論，《芯片法案》試圖通過(guò)排他性的“地緣政治條款”讓國(guó)際芯片巨頭企業(yè)選邊站隊(duì)，從而起到限制中國(guó)芯片制造業(yè)發(fā)展的作用。

《芯片法案》與佩羅西竄訪點(diǎn)燃了國(guó)人情緒，也正因?yàn)槿绱耍雽?dǎo)體板塊出現(xiàn)大漲。

美國(guó)剛傳出禁止對(duì)中國(guó)銷售EDA工具，國(guó)內(nèi)EDA概念股開(kāi)始爆發(fā)。中國(guó)最大的本土EDA企業(yè)——華大九天，在上市后直接漲停，同樣以EDA為主營(yíng)業(yè)務(wù)的廣立微上市大漲160％、概論電子、歐比特也大漲。

地緣政治的緊張，讓我們更加清楚的認(rèn)識(shí)到自主可控的重要性。

上漲的上半年業(yè)績(jī)預(yù)增公告

據(jù)證券時(shí)報(bào)統(tǒng)計(jì)，A股中24只半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)概念股已發(fā)布上半年業(yè)績(jī)預(yù)增公告。以歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)中值來(lái)看，11股有望歸母凈利潤(rùn)同比增幅超過(guò)100％，江化微、光華科技、江豐電子預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)增幅居前。

上漲的上半年業(yè)績(jī)預(yù)增也給中國(guó)半導(dǎo)體注入了信心。

“底層國(guó)產(chǎn)化”浪潮

中國(guó)半導(dǎo)體已經(jīng)開(kāi)啟了“底層國(guó)產(chǎn)化”。

2022年，在芯片短缺的需求下，各大晶圓廠正在加速籌備中。中芯國(guó)際在北京、深圳和上海的三座12英寸晶圓廠保持正常的建設(shè)進(jìn)度；GTA半導(dǎo)體已披露計(jì)劃花費(fèi)超過(guò)260億元人民幣用于上海臨港經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)12英寸晶圓廠的產(chǎn)能擴(kuò)張；華虹半導(dǎo)體也已籌集180億元人民幣用于擴(kuò)大其無(wú)錫12英寸晶圓廠的產(chǎn)能。

從各家設(shè)備公司的產(chǎn)能規(guī)劃情況來(lái)看，2022 年末國(guó)內(nèi)將進(jìn)入密集投片與量產(chǎn)階段。由于各大晶圓廠的擴(kuò)建計(jì)劃，2022 年國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備資本開(kāi)支、國(guó)產(chǎn)化采購(gòu)比率已從10％提升至60％。

這也點(diǎn)燃了市場(chǎng)對(duì)于半導(dǎo)體上游產(chǎn)業(yè)鏈，半導(dǎo)體設(shè)備、材料的熱情。

半導(dǎo)體進(jìn)入下行周期

盡管，半導(dǎo)體板塊最近上漲勢(shì)頭迅猛，但半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)似乎進(jìn)入了下行周期。眾所周知，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)其實(shí)是一個(gè)周期性的產(chǎn)業(yè)，在經(jīng)歷一段時(shí)間的高潮后，就會(huì)進(jìn)入低谷，然后過(guò)段時(shí)間又會(huì)從低谷進(jìn)入高潮。

一個(gè)完整的半導(dǎo)體周期有7個(gè)階段：需求爆發(fā)——缺貨漲價(jià)——投資擴(kuò)產(chǎn)——逐漸釋放產(chǎn)能——需求萎縮——產(chǎn)能過(guò)剩——價(jià)格下跌。

以智能手機(jī)為代表的消費(fèi)終端扛起了四成左右半導(dǎo)體需求，但隨著消費(fèi)類智能終端需求減弱，相關(guān)半導(dǎo)體市場(chǎng)也受到很大程度影響。

CINNO Research統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年第一季度，國(guó)內(nèi)消費(fèi)類IC設(shè)計(jì)公司平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增至201天，市場(chǎng)需求明顯轉(zhuǎn)弱；而國(guó)內(nèi)模擬IC設(shè)計(jì)廠商平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增至135天，小于國(guó)內(nèi)IC設(shè)計(jì)廠商平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。

多家國(guó)際半導(dǎo)體巨頭都釋出了消極信號(hào)。

英特爾第二季度營(yíng)收為153億美元，與去年同期的185億美元相比下降17％，不及分析師預(yù)期的179．2億美元，其主打產(chǎn)品PC端芯片收入表現(xiàn)慘淡。英特爾首席財(cái)務(wù)官津斯納表示，考慮到經(jīng)濟(jì)疲軟的因素，中小企業(yè)購(gòu)買電腦的速度有所放緩。他也強(qiáng)調(diào)：“我們確實(shí)認(rèn)為我們已經(jīng)觸底了。”

AMD同樣“暴雷”。盡管營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，但發(fā)布低于華爾街預(yù)期的第三季度指引。AMD 首席執(zhí)行官 Lisa Su 在財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示：“我們對(duì)PC業(yè)務(wù)的展望更為保守。一個(gè)季度前，我們認(rèn)為這一業(yè)務(wù)會(huì)下滑，姑且稱之為“高個(gè)位數(shù)”。但我們目前的看法是，它將會(huì)下滑15％左右。”

高通公布的第四財(cái)季的營(yíng)收低于分析師普遍預(yù)期的119億美元，主要同樣是因受到軟的智能手機(jī)市場(chǎng)造成沖擊。

而國(guó)內(nèi)方面，同樣受到了下行周期的影響。在周五上漲前，半導(dǎo)體股已經(jīng)下跌多時(shí)，個(gè)別企業(yè)甚至觸及跌停。同時(shí)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前三個(gè)月集成電路產(chǎn)量下降4．2％，這是自2019年第一季度下滑8．7％以來(lái)內(nèi)地芯片產(chǎn)量最差的一個(gè)季度。

穿越下行周期的力量

如果海浪有升有降，半導(dǎo)體的周期同樣循環(huán)往復(fù)。國(guó)際巨頭們?cè)缫呀?jīng)歷了多輪周期，但對(duì)于尚且“年輕”的國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)來(lái)說(shuō)，需要尋找穿越下行周期的力量。

在下行周期尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)

面對(duì)下行的半導(dǎo)體周期，并非所有企業(yè)都有如同三星一般的實(shí)力，能夠憑借強(qiáng)大的財(cái)力進(jìn)行“逆周期”投資。尤其對(duì)于國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體企業(yè)來(lái)說(shuō)，緊緊守著某一個(gè)“獨(dú)苗”產(chǎn)品必然將受到市場(chǎng)周期波及。

例如曾經(jīng)第一個(gè)成為半導(dǎo)體千億市值的匯頂科技，在其主營(yíng)業(yè)務(wù)——指紋識(shí)別芯片受到周期影響后，從曾經(jīng)1700億的市值跌到了200多億。

尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，是穿越周期的一大力量。

從全球最大晶圓代工廠——臺(tái)積電的財(cái)報(bào)收入，或許可以看出未來(lái)需求的增長(zhǎng)點(diǎn)。在持續(xù)高增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)中，HPC領(lǐng)域的占營(yíng)收比重連續(xù)兩季超過(guò)智能手機(jī)。HPC 已超越智能手機(jī)成為半導(dǎo)體行業(yè)增長(zhǎng)的主引擎，擁有高速處理數(shù)據(jù)和執(zhí)行復(fù)雜計(jì)算，以解決性能密集型問(wèn)題的能力。

而高性能計(jì)算也只是半導(dǎo)體領(lǐng)域高速增長(zhǎng)的的冰山一角，在成熟制程方面，智能汽車爆發(fā)的需求早已成為增長(zhǎng)的另一極。從各個(gè)國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體企業(yè)的表現(xiàn)來(lái)看，無(wú)論是布局汽車CIS的韋爾股份，亦或者是涉及車規(guī)級(jí)MCU的兆易創(chuàng)新，這些將其產(chǎn)品擴(kuò)展到汽車電子領(lǐng)域的企業(yè)，在今年下行的半導(dǎo)體周期中都獲得了較好的營(yíng)收業(yè)績(jī)。

用技術(shù)創(chuàng)新穿越下行周期

我們很難說(shuō)一個(gè)周期的繁榮將持續(xù)多久，但依靠技術(shù)創(chuàng)新，是穿越下行周期的又一訣竅。中國(guó)半導(dǎo)體市場(chǎng)的一直以來(lái)都是全球最大的，但在中國(guó)市場(chǎng)中，中國(guó)半導(dǎo)體企業(yè)所占據(jù)的份額卻并不算多。如果按照賽道來(lái)看，在MCU領(lǐng)域，國(guó)外MCU企業(yè)在中國(guó)市場(chǎng)份額中占據(jù)了近80％的比例；在存儲(chǔ)芯片領(lǐng)域，我國(guó)的自給率不到16％。

這樣的空缺和對(duì)國(guó)產(chǎn)化的需求，給了中國(guó)半導(dǎo)體企業(yè)在下行周期中喘息的機(jī)會(huì)。面對(duì)下行周期，初創(chuàng)企業(yè)可以憑借對(duì)客戶需求的把握和差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)吃透細(xì)分市場(chǎng)。

實(shí)際上，領(lǐng)頭企業(yè)常用技術(shù)研發(fā)策略也是差異化創(chuàng)新。例如，臺(tái)積電還在追求“超越摩爾定律”的創(chuàng)新，以獲得產(chǎn)品的差異化優(yōu)勢(shì)。第三代半導(dǎo)體企業(yè)開(kāi)發(fā)硅基以外的半導(dǎo)體材料，如碳化硅（SiC）和氮化鎵（GaN）等化合物半導(dǎo)體材料，更適用于高功率和高頻率應(yīng)用。

深圳市埃芯半導(dǎo)體科技有限公司CEO張雪娜曾表示：“通過(guò)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)技術(shù)差異化優(yōu)勢(shì)，解決晶圓制造客戶的實(shí)際問(wèn)題，才能持續(xù)獲得市場(chǎng)機(jī)會(huì)，不再受困于半導(dǎo)體周期性發(fā)展的影響。”

半導(dǎo)體不破不立

在下行的周期中，中國(guó)半導(dǎo)體已經(jīng)進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)刻。全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移、國(guó)內(nèi)持續(xù)的發(fā)展政策支持和產(chǎn)業(yè)投資，都給半導(dǎo)體企業(yè)帶來(lái)生機(jī)。

中國(guó)芯片內(nèi)需和自給率持續(xù)提升，預(yù)計(jì)到2030年，中國(guó)半導(dǎo)體公司的供應(yīng)量占中國(guó)半導(dǎo)體市場(chǎng)的42．03％，而2020年和2010年分別為16．62％和4．42％。

作為現(xiàn)代社會(huì)的基礎(chǔ)，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)本就涉及眾多的緩解，芯片的種類更是多如牛毛，不同產(chǎn)品的差異化很大。由于過(guò)長(zhǎng)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，也導(dǎo)致無(wú)法靈活調(diào)整產(chǎn)量，使得供需過(guò)剩與結(jié)構(gòu)短缺并存是常態(tài)。

業(yè)內(nèi)人士也表示：“想要穿越下行周期，一方面從研發(fā)入手，提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力；另一方面從成本入手，想辦法降低成本，在‘降溫時(shí)刻’保存實(shí)力。”

周期乃是常態(tài)，面對(duì)下行周期，“年輕”的半導(dǎo)體企業(yè)需要有不破不立的勇氣。