海光芯正在港交所主板掛牌，上市首日股價一度飆升超80%，市值超過147億港元，但仍面臨盈利挑戰。
6月29日，光模塊制造與研發企業北京海光芯正科技股份有限公司（下稱“海光芯正”）正式在港交所主板掛牌，成為“AI硅光互連第一股”。上市首日，海光芯正股價一度飆升超80%，截至收盤報165港元/股，較發行價上漲44.74%，市值超過147億港元。
營收連年上漲，利潤不增反跌
海光芯正創立于2011年，是國家高新技術企業，專注于硅光芯片設計、芯片封測、高速光電子器件及高速光模塊的研發、生產制造與技術服務，建立了從芯片設計到光模塊制造的端到端技術能力。
（海光芯正產品）
業績方面，海光芯正2023年至2025年營收實現三連漲，分別為1.75億元、8.62億元、12.21億元，三年復合增速超過160%。但增長的另一面是利潤的不升反降：毛利率從2024年的11.8%回落至2025年的9%，凈虧損從2024年的1789.5萬元重新擴大至1億元。
拆解收入結構可見問題所在。海光芯正有三類業務：占比45.3%的JDM模式（為國內大型互聯網客戶做定制化開發生產）毛利率僅3.1%，較2024年的11.9%大幅縮水。占比超過一半的自有品牌光模塊業務毛利率僅11.1%。反倒是占比僅4%的ODM代工業務毛利率高達48.7%，但收入已從2024年的0.94億元腰斬至2025年的0.49億元。
根據弗若斯特沙利文的資料，按收入計，海光芯正2025年在全球光模塊供應商中排名第十七，全球市場份額為0.8%。按2025年AI光模塊收入計，海光芯正在中國光模塊供應商中排名全球第八，全球市場份額1.6%。
此次IPO募資所得中，約53.4%將用于擴充光模塊及其他光電互連產品的產能并提升自動化水平，約35%用于未來三年內持續投資新產品及技術的研發。
AI驅動下的千億市場
光模塊是光通信系統的核心器件，負責光電信號的轉換，廣泛應用于數據中心、電信網絡、AI算力集群等領域。近年來，隨著AI大模型訓練與推理需求的爆發，全球數據中心對高速光模塊的需求呈指數級增長。
根據光通信行業市場研究機構 LightCounting于2026年6月發布的季度更新報告，2025年全球光收發器及有源光纜產品實際銷售額達268億美元，同比增長74%，其中AI集群用高速光模塊與CPO市場2026年預計增至260億美元。2026年一季度行業表現創歷史新高，單季市場銷售額約100億美元，同比增長超90%，AI算力需求持續拉動高速光模塊訂單放量。
技術路線上，硅光子技術被視為下一代光互連的明確方向。全球硅光光模塊市場預計從2025年的631億元增長至2030年的2633億元。海光芯正目前已實現從硅光子芯片設計到光模塊制造的端到端能力，所有400G以上的單模光模塊均采用自研硅光子技術，高速產品占比從2023年的23.3%提升至2025年的70.9%。
光通信三巨頭
與海光芯正尚在虧損中掙扎形成鮮明對比，中國光通信產業“三巨頭”——中際旭創、新易盛、天孚通信——均已實現規模盈利，且業績持續高增。
中際旭創
作為全球光模塊行業龍頭，在800G與1.6T產品上均占據領先市場份額。2026年一季度增長勢頭加速，單季營收194.96億元，同比增長192.12%；歸母凈利潤57.35億元，同比增長262.28%，單季凈利潤已超2024年全年水平。
新易盛
全球少數具備800G以上光模塊規?；桓赌芰Φ膹S商，也是全球首批量產1.6T光模塊、首個規模量產LPO光模塊的企業。2026年一季度公司營收83.38億元，同比增長105.76%；歸母凈利潤27.80億元，同比增長76.80%。
天孚通信
與前兩家光模塊整機廠商不同，天孚通信是全球領先的高速光器件解決方案提供商，深耕光互連無源與有源器件領域，為下游光模塊廠商提供垂直整合一站式服務。2026年一季度營收13.30億元，同比增長40.82%；歸母凈利潤4.92億元，同比增長45.79%，毛利率維持在56%以上的高位。
行業分化明顯
從全行業看，光模塊賽道正處于AI算力驅動的黃金增長期，但內部分化也愈發明顯：頭部龍頭憑借技術、客戶與規模優勢享受高毛利與高增長，而第二梯隊企業則普遍面臨“增收不增利”的困境，需要通過技術升級與產品結構優化突破盈利瓶頸。
對海光芯正而言，上市獲得的資金支持為產能擴張與硅光子技術落地提供了底氣，但如何將規模增長轉化為持續的盈利能力，擺脫低毛利訂單依賴，將是接下來需要面對的核心考題。
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